发布时间：2023-09-26 14:44:16
绪论：一篇引人入胜的现货投资操作技巧，需要建立在充分的资料搜集和文献研究之上。搜杂志网为您汇编了三篇范文，供您参考和学习。
专家：
期货市场基本的经济功能之一是为现货企业提供价格风险管理的机制。为了避免价格风险，最常用的手段是套期保值。套期保值（Hedging）的基本做法就是买进或卖出与现货市场交易数量相当，但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进相同的期货合约，对冲平仓，结清期货交易带来的盈利或亏损，以此来补偿或抵消现货市场价格变动所带来的实际价格风险或利益，使交易者的经济收益稳定在一定的水平。
理论上讲，套期保值为现货商提供了理想的价格保护，防止了价格反向运动带来的可能损失，但实际生活中，这种保护并不一定是十全十美的。许多因素，如基差等经常会影响套期保值交易的效果。
套期保值可以大体抵消现货市场中价格波动的风险，但不能使风险完全消失，主要原因是存在“基差”这个因素。
基差（basis）是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品近期合约的期货价格之差，即：基差＝现货价格-期货价格。例如，2011年5月30日大连的大豆现货价格2700元/吨，当日，2011年7月黄大豆1号期货合约价格是2620元/吨，则基差是80元/吨。基差可以是正数也可以是负数，这主要取决于现货价格是高于还是低于期货价格。现货价格高于期货价格，则基差为正数，又称为远期贴水或现货升水；现货价格低于期货价格，则基差为负数，又称为远期升水或现货贴水。
在商品实际价格运动过程中，基差总是在不断变动，而基差的变动形态对一个套期保值者而言至关重要。由于期货合约到期时，现货价格与期货价格会趋于一致，而且基差呈现季节性变动，使套期保值者能够应用期货市场降低价格波动的风险。基差变化是判断能否完全实现套期保值的依据。套期保值者利用基差的有利变动，不仅可以取得较好的保值效果，而且还可以通过套期保值交易获得额外的盈余。一旦基差出现不利变动，套期保值的效果就会受到影响，蒙受一部分损失。
期货价格与现货价格的变动趋势是一致的，但两种价格变动的时间和幅度是不完全一致的，也就是说，在某一时间，基差是不确定的，所以，套期保值者必须密切关注基差的变化。因此，套期保值并不是一劳永逸的事，基差的不利变化也会给保值者带来风险。虽然，套期保值没有提供完全的保险，但是，它的确回避了与商业相联系的价格风险。套期保值基本上是风险的交换，即以价格波动风险交换基差波动风险。
套期保值的操作方法很多，卖出套期保值和买入套期保值是其基本方法。
卖出套期保值是为了防止现货价格在交割时下跌的风险而先在期货市场卖出与现货数量相当的合约所进行的交易方式。例如，春耕时，某粮食企业与农民签订了当年收割时收购玉米10000吨的合同，7月份，该企业担心到收割时玉米价格会下跌，于是决定将售价锁定在1080元/吨，因此，在期货市场上以1080元/吨的价格卖出1000手合约进行套期保值。到收割时，玉米价格果然下跌到950元/吨，该企业以此价格将现货玉米出售给饲料厂。同时，期货价格也同样下跌，跌至950元/吨，该企业就以此价格买回1000手期货合约，来对冲平仓，该企业在期货市场赚取的130元/吨可以用来抵补现货市场上少收取的部分。这样，他们通过套期保值回避了不利价格变动的风险。
买入套期保值是指交易者先在期货市场买入期货，以便将来在现货市场买进现货时不致因价格上涨而给自己造成经济损失的一种套期保值方式。这种用期货市场的盈利对冲现货市场亏损的做法，可以将远期价格固定在预计的水平上。买入套期保值是需要现货商品而又担心价格上涨的投资者常用的保值方法。
还有一种操作方式是选择性套期保值。实际操作中，套期保值者在期货市场操作的主要目的是增加他们的利润，而不仅是为了降低风险。如果他们认为对自己的存货进行套期保值是采取行动的最佳方式，那么他们就应该照此执行。如果他们认为仅进行部分套期保值就足够了，他们就可能 仅仅针对其中一部分风险采取套期保值行动。在某种情况下，如果他们对自己关于价格未来走势的判断充满信心，那么，他们就可以暴露全部风险，而不采取任何的套期保值行动。
饲料企业从签订豆粕现货购买合同开始，到饲料销售出去为止，在整个过程中，都拥有豆粕。合同价格一旦确定下来，风险随之而来。这是因为，市场价格在不断变化中，价格下跌，企业就遭受损失。采购经理签订了现货合同以后，担心价格下跌，心理发慌，但是，为了满足工厂生产的需要，必须要有部分存货，这时候怎么办？期货市场就可以帮助你，你可以在期货市场上做卖出套期保值来回避价格风险，对存货（现货购买合同）进行卖出保值。假如，一家饲料企业以2050元/吨的价格买入豆粕，加工、销售期在3个月，这时，企业担心价格下跌，那么，就应该在期货市场上做卖出套期保值。
选择性套期保值另外一个作用是锁定投机利润。假定一家饲料企业在3月份以1980元/吨的价格预定了豆粕现货，交货时间为3个月后。他确信这个价格比较低，而且预期1月后的豆粕价格会上涨。到了4月份，豆粕价格上涨到2180元/吨，该加工企业认为此价格太高了。他推测豆粕价格会跌至2060元/吨。假定他的预测是完全准确的，如果他一直持有最初的现货合同，中间不发生任何变化，他最终会获得每吨80元的净收益。实际上，他先赚了200元/吨，然后亏损120元/吨。在一个富有弹性的套期保值方案中，他可以在2180元/吨的价位上卖出豆粕期货，为豆粕的现货合同保值，从而赚取200元/吨。该企业通过期货市场卖出豆粕期货套期保值，在保留对豆粕现货控制的前提下锁定利润。
对原料存货是否需要做卖出套期保值，什么时候做，做多少，都是基于采购经理对市场价格和价格走势的一个综合判断。相对于期货投机来讲，套期保值的确要复杂得多。首先，现货企业必须根据自身企业的生产经营需要来做套期保值，不能把套期保值与投机交易混为一谈；其次，要严格控制期货交易量，不能超过企业能够承受的范围；第三，要制订详细的套期保值计划和操作方案，计划书中要充分考虑基差、季节性、品种特性等因素。
“增发股”的操作技巧
最近，决定增发的上市公司又增多了，关于“增发股”有没有投资机会？应该如何操作？（贵州省江涛）
专家：
参与股票“增发”的投资者事先需做好“功课”。一般来说，主要的准备工作有以下三项：首先是熟悉增发方案，了解可配数量；第二是根据增发价格，备足所需资金；最后是根据所需资金，确定筹资方案。普通投资者的筹资方式主要有两种形式：一种是往账户注入新的资金，还有一种是通过卖出原持有的股票获得所需资金。采取后一种方式筹资时，一般选择已经获利、股价出现滞涨、持仓比例较重的股票。卖出后，既可待增发买卖结束、获利目的达到后，将原卖出的股份低吸回来，也可另行选择其它股票进行买入操作。
需要注意的是，在通过后一种方式筹资时，须防止待卖股票因召开股东大会等原因而出现停牌，导致想卖卖不了。万一遇到待卖股停牌这种情况，也可采取补救措施，提前将股票卖出，也可改卖其它股票筹资。总的原则是要留有余地，适当多备些资金，防止因资金不足导致增发不成。
在做好上述操作准备的基础上，投资者还要通过对“增发”的静态成本、动态目标等情况进行分析并计算出盈利空间，据此确定是否参与股票增发。
第一步，测算静态成本。静态成本一般包括增发价和交易费。增发价是指增发公告公布的价格，交易费则包括手续费、印花税、过户费等在内的所有成本类费用。
一、跨期套利与期现套利
跨期套利仅在期货账户上对两个合约进行交易，保证金交易使涉及资金量较少，在交易规则上采用T+0制度，套利中两合约盈亏基本相抵，通常不会涉及追加保证金的问题。期现套利同时涉及证券与期货两个账户，所需资金至少为跨期套利的3倍，并且现货T+I制度，不便于平仓了结，若持续性现货赚钱、期货赔钱，则可能会被要求追加期货保证金。
由于跨期套利可以在期货软件上通过一定的程序语言，实现对套利价差的跟踪及套利交易的半自动下单，而期现套利则有很多交易规则上的限制，程序化交易大多运用于跨期套利。
二、套利合约的选择
影响跨期套利合约选择的因素主要有三个：
1、合约的流动性
股指期货合约的流动性主要集中在当月合约，然后是次月合约，另外两个季月合约的持仓和成交量均非常差。若选择流动性差的合约进行套利，则很可能出现挂单未能成交的现象，或者即使以市价成交也会出现大幅滑点，而错失有利价差的情况。
2、价差波动性
价差波动越大，套利机会就越多，可能的获利空间就越大。从价差波动与套利机会的角度，选择更远月与近月的组合更合适。
3、套利区间的稳定性
IF当月与IF次月的组合，由于期间跨度为一个月，其价差区间比较固定，容易设定各种程序，对模型的修改相对较少。而IF近月与IF季月的组合，其价差区间需要随时问的推移而不断调整套利区间，并动态修改套利指令。
综合以上因素，由于流动性好、价差波动区间稳定等原因，选择IF当月与IF次月组合进行套利操作。
三、套利模式的选择
1、正向套利
正向套利是当远月合约与近月合约问的价差过大时，同一时间以低价买入近月合约、高价卖出远月合约，两者的头寸数量相等，待价差回归则对冲了结头寸。其原理是：远月合约与近月合约的价差大于持仓成本时，市场上众多交易者的套利行为必将导致价差回归。套利收益=(开仓时的价差平仓时的价差)*300。
2、反向套利
反向套利是当远月合约与近月合约的价差低于无套利区间下限、甚至出现远期贴水时，可买入远月合约同时卖出相同数量的近月合约进行套利，待价差扩大后反向平仓。相对于正向套利，反向套利的风险较大，在股市转熊或持续低位盘整时，价差可能长期偏低，导致套利失败。套利收益＝(平仓时的价差―开仓时的价差)*300。
四、模型设定
由于跨期套利最大的风险来源于到期日价差没有回归，而必须期转现的成本，因此判断跨期套利的价差还必须考虑现货市场的交易成本。由于我国的股票市场交易机制还不灵活，导致套利价差的均值与无套利区间均大于成熟市场。综合考虑以上因素，我们在执行套利操作时，可设定(5，50)点的正常波动区间，编写程序使买卖提示指令在价差偏离正常波动区间时发出。
例如：价差
价差>20时，买平仓近月合约，卖平仓远月合约；
价差>50时，买开仓近月合约，卖开仓远月合约；
价差
以股指上市的相对高价3500点为依据，按15％的保证金比例，套利占用资金为3500*300*0.15*2=31.5万，本文选用40万资金为初始资金，预留资金可抵御将近300点的价差偏离。以IF当月合约与IF次月合约为标的，交易费用为普遍的万分之二标准，模拟结果显示，11个月的利润率为26％，可以说这种套利收益率水平还是相当可观的。
五、交易模型的动态调整
从第四部分的操作中发现，固定的程序指令虽然能够赚取可观的收益，但不能应对大盘极端变动对价差的影响。通常在大盘走强时，投机交易会导致远月合约上涨快于近月合约，跨期价差容易被拉大，另外指数的增长导致交易与持仓成本的提高，可将波动区间适当的向上修正。而市场陷于低迷时，价差会缩小，可将区间适当向下修正。
因此在模型中加入止损策略，即在无套利区间之外设定止损区间，当价差波动超出止损区间，则平仓并根据市场最新变化对程序模型做出调整。结果显示11个月的套利收益率增长至35％。这种调整是可以实现的，投资者可以回顾历史走势，在6月初上证确认跌破2600点之后，跨期价差才进入一个相对较低的波动区间；而在国庆节后，在上证强势突破2700点以后，价差才向上进入高位区间波动。说明跨期价差运行区间的变化相对滞后于大盘方向的变化，这就提高了对交易模型进行动态调整而成功的概率。
六、操作技巧及注意事项
1、开平仓的技巧
套利交易需要同时对两个合约进行买卖，流动性差可能导致某个合约未能成交，交易时可先等待流动性差的合约成交后再执行流动性好的合约；也可根据价格变动方向的判断，在下跌趋势中先开空单、平多单，而在上涨趋势中先开多单、平空单。
2、近月合约的到期处置
建议投资者在近月合约到期前，无论价差是否回归，均平仓了结，否则需要进行期转现操作，即平仓近月合约建仓现货组合。这样跨期套利因为近月合约的到期而转为期现套利，不但需要占用大量的资金，而且交易模式也随之发生变化，不利于交易策略的延续性。
随着经济的发展，人们的收入水平得到了极大提高，闲散资金越来越多，绝大多数人把钱存在了银行，部分人觉得银行利率太低，存款所获取的利息还不够抵消通货膨胀，这部分人选择了其他投资方式，比如买国债、股票、基金等，只有极少数人选择投资期货，期货是一种比较新的投资方式，存在高收入、高风险。与证券市场相比，期货交易的专业性更强，尤其是期货交易实行保证金制度，期货市场高风险、高收益的特征十分明显，这要求期货投资者具有更多的专业知识、操作技巧和更高的风险控制水平。但很多投资者都缺乏相应的知识和经验，他们基本上都是采用跟风式的投资方式，觉得哪方面投资的人多，就跟着别人一起投资。这样就导致期货市场越来越冷。
二、投机成分过重
期货市场在市场经济中的重要功能，是使各种生产者和工商业者能够通过套期保值规避价格风险，从而安心于现货市场的经营。期货市场要实现这种功能必须要有投机者的参与，投机者在寻求风险利润的同时，也承接了市场风险。因此，一个正常的期货市场上，投机者是必需和必要的。但如果一个市场投机者占了绝对支配地位，这时非但期货市场的积极功能不能很好发挥，反倒会对整个金融市场造成冲击，干扰经济的健康发展。目前，在我们的市场上，大部分市场参与者在交易过程中，投机心理往往占了上风。甚至在需要参与市场进行套期保值的企业中，也有不少做投机交易的，比如有些粮油加工企业在期货市场上却成为了空方的大户，等等。在这种情况下，对价格的炒作便成了唯一的主题。根据现代经济学的分析，期货市场属于“不完全市场”的范畴。在这种市场，商品价格的高低在很大程度上取决于买卖双方对未来价格的预期，而远远脱离了这种商品的现时基础价值，从而可能导致价格“越买越贵”或“越抛越跌”的正反馈循环。在这种情况下，就很容易出现价格往极端发展的风险。
三、期货公司的人动太大
待遇不佳是期货公司人员变动频繁的主要原因。期货行业整体规模小、期货公司业务单一，加上恶性竞争导致收入减少，员工待遇普遍较低。目前期货公司的员工收入主要由基本工资和提成组成，一般员工每月只有3000～4000元；交易员如果没有提成工资就更低，研发人员会有一些津贴，但写的报告要得到客户和公司的认可。至于期货公司的总经理待遇，和其他金融机构相比，差距更大。
期货公司的高管很多都没有归属感，这几年期货行业不景气，很多期货公司都经营困难。与此截然不同的是，近两年的股票、基金发展势头良好，经营股票和基金的公司员工收入是相当可观的，这更加刺激了期货公司的员工及部分管理者，加快了期货公司的员工和管理者流出量。期货公司人动太大，以及熟悉期货的人纷纷跳槽导致了我国专业投资管理公司和专业经纪人队伍无法建立和规范起来，所以实际的投资大部分还得依靠投资者自己来完成，其投资行为必然具有很大的盲目性。
四、市场总体规模较小
目前，我国证券投资基金发行规模最小的几十亿元，最大的有近千亿元。这些基金经过一段时间的发展壮大，市值相当庞大，大约在3000亿元左右。很显然，就目前的市场来说，哪怕是组建一支只有30亿元的期货投资基金，也足以控制整个商品期货市场。我国之所以迟迟不肯推出公募期货投资基金的最根本原因就在于此。造成我国商品期货市场总体规模较小的原因是多方面的，概括起来主要包括以下几个方面：
（一）法律约束。最新颁布的《期货交易管理条例》于2007年4月5日起实施。新条例相对于旧条例有了很大进步。新条例首次确立了期货经纪公司金融机构的地位，同时也将其业务范围扩展到除境内经纪以外的咨询、境外经纪等。但是，在许多方面，仍然存在法律上的约束。如，期货经纪公司禁止从事期货自营业务；国有企业只能在期货市场进行套期保值；对投机者（中小投资者）收取相对较高的保证金、手续费等。
（二）交易品种不全面。交易品种的数量多少是衡量期货市场规模大小的一个重要指标。与国外成熟的期货市场相比，我国的期货市场交易品种相当缺乏。目前，交易的商品期货只有14种，金融期货也是刚起步。这些品种覆盖的范围小，因此不足以吸引更多的投资者参与。同时，现有的交易品种存在很大的关联性，容易出现一涨都涨、一跌都跌的局面。这样就导致投资者很难选择品种的投资组合，增大了投资者的风险，从而使很多投资者望而生畏，不敢踏入期货市场。如此循环下去，就使得投资期货的人越来越少。所以，交易品种不全面是造成市场规模较小的重要原因。它不利于投资者形成好的投资组合，很难降低投资风险。
