发布时间：2023-09-22 10:39:00
绪论：一篇引人入胜的财务危机预警研究，需要建立在充分的资料搜集和文献研究之上。搜杂志网为您汇编了三篇范文，供您参考和学习。
中图分类号：F23 文献标识码：A
收录日期：2011年10月31日
一、财务指标的选取
1、可操作性。能够代表企业经营状况和财务状况的指标有很多，有些指标的数据相对容易取得，如资产负债率等可以直接从企业年度报表或数据库中获取。但有些数据指标数据很难得到，或即使能够取得也需要花费大量的时间和精力，故本文选取的指标变量都是数据相对容易取得的指标。本文以我国A股上市公司为研究对象，数据主要来源于国泰安数据库。
2、体现盈利能力。盈利是企业生存发展的目标，从长期来看，不盈利或利润低的企业很难保持投资者信心，最终难逃消亡的后果。本文选取营业利润率、销售利润率、资产报酬率和净资产收益率四个指标来体现企业的盈利能力。
3、体现现金流量状况。金融危机发生之后，现金流量研究引起社会公众的高度关注。在某种程度上，现金流可以说决定着企业的兴衰存亡，若现金流发生断裂，一个盈利能力良好的企业也难免陷入财务危机。本文选取现金到期债务比、营业收入现金比率、每股现金净流量三个指标反映企业现金流量状况。
4、体现偿债能力。企业有无能力偿还到期债务，是企业生存发展的基础，与财务危机也息息相关。一般情况下，偿债能力差的企业发生财务危机的概率也相对较大。因此，选择的指标要能够反映企业的偿债能力。本文选取速动比率、营运资金比率、营运资金对净资产总额比率和资产负债率等指标来反映企业的偿债能力。
5、体现营运能力。资产营运能力是反映企业资产管理效率的指标，资产管理良好的企业往往有较好的经营业绩。因此，反映资产管理能力的指标也是考察企业陷入财务危机可能性的重要指标。本文选取应收账款周转率、存货周转率、应付账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率等五个指标反映企业的营运能力。
6、体现发展能力。发展能力往往代表着企业未来的发展潜力，没有潜力的企业即使现在拥有可观的业绩，也难免陷入财务危机。从长远来看，没有发展潜力的企业迟早会步入消亡。本文选取资本积累率、固定资产增长率、总资产增长率和营业收入增长率来体现企业的发展能力。
7、体现股东获利能力。股东作为企业的投资者，出资目的就是为了获利，企业若不能满足股东的获利要求，股东迟早会抽资退出，企业失去了股东资本支撑，财务状况就可能会恶化。本文选取每股收益、每股净资产、市净率、每股营业收入、每股息税前利润、留存收益资产比和每股留存收益七个指标反映股东获利能力。
8、体现风险水平。本文所指的风险水平主要包括经营风险和财务风险，主要是由于企业资产组成结构而使企业固有的风险。本文选取综合杠杆系数来反映风险水平。
（二）财务指标汇总。（表2）
二、非财务指标与上市公司财务危机关系分析
（一）公司治理结构与财务危机关系分析。完善的公司治理结构对于推动公司成长发展、规避财务风险、提高财务安全等级有着积极的意义，作为协调公司内外部各种关系的制度，公司治理的目的在于处理各种利益相关者的关系，不仅应当调整好公司内部员工、股东、董事会、管理层之间的委托关系，同时还应尊重债权人、供应商、客户等外部利益相关者的合法权利，与各方利益相关者积极合作，共同推动公司持续健康发展。
公司治理结构与财务危机的关系主要体现在股权治理结构、董事会规模、独立董事与监事会三个方面。
第一，股权治理结构对公司财务危机风险有明显影响。部分学者认为，他们之间存在正向联系，如果股权集中度较高，容易形成一股独大的状况。由于股东大会负责选举董事会和监事会成员，在股权过于集中的情况下，选举产生的董事会和监事会成员可能成为控股股东的代言人，公司内部监督效率下降；同时，股权过于集中容易降低经理层的积极性，控股股东由于利益驱动，可能会干预经理层决策，使公司产生财务危机的可能性加大。但也有学者认为，股权集中度和财务风险存在负向联系，公司的股权集中度较高时，大股东就趋向于提升公司管理绩效，企业财务危机风险将会降低。
第二，董事会规模与财务危机的关系。一些学者认为规模较大的董事会比规模较小的董事会对公司财务危机的控制和规避能力更强，较大的董事会有更充分的能力和资源帮助公司走出困境。也有学者研究认为董事会规模与公司财务危机呈U型关系，董事会规模过大或过小都不好，规模适中最有利于公司财务风险的控制。
第三，独立董事制度与财务危机的关系。大多数学者研究认为独立董事制度能够有效制衡控股股东或实际控制人，维护中小股东利益，降低委托-成本。监事会作为上市公司的内部监管机构，对公司运营进行全面监督。独立董事与监事的存在提高了公司内部的监管力度与运营规则，独立董事制度与监事会的建立健全均有助于提高公司价值，抵抗财务危机。
（二）年报审计意见与财务危机的关系。对于年报审计意见与财务危机的关系，一些学者研究了审计意见对公司破产或财务困境的预测能力，发现审计意见对破产或财务困境概率的预测和解释能力均极为显著。审计意见是识别公司破产的一个重要信号，注册会计师根据中立性和持续经营原则出具审计报告，揭示公司运营中存在的潜藏风险，对财务困境发生的可能性具有解释作用。
（三）多元化水平与财务危机的关系。对于多元化水平与财务危机的关系分析，一些学者认为在资本市场弱势有效的情况下，容易诱导企业多元化。上市公司可以通过多元化发展建立内部资本市场，起到分散非系统性风险的作用。还有学者认为多元化战略在一定范围内能够降低收益的波动性，降低企业的经营风险，但随着负债的增加，多元化发展能够增大企业的财务风险。
三、财务危机预警机制构建
（一）成立财务危机预警组织机制。公司财务危机预警机制的构建，首先要建立健全组织机制，并保持独立性。预警组织机制的独立性直接关系到预警系统功能发挥的稳定性，因此有必要专门设置，负责财务预警的日常分析工作。预警组织不应成为公司原有组织架构的一部分，应由公司董事会聘请外部财务专家、内部高管人员和熟悉风险控制的管理专家组成。具备条件的公司应该建立预警组织体系，从价值链的角度，纵向考虑与企业有联动关系的上下游企业，从整体上评估公司的财务风险。预警组织建立后，应保持工作的独立性，最终的分析结果只对公司董事会负责。
（二）非财务信息与财务信息的传递机制。财务危机预警系统的有效性在很大程度上取决于风险信息收集和传递的及时性，因此有必要统一信息平台，通过信息传递机制分析可能存在的财务危机信息因素。在引入非财务信息的财务危机预警系统中，存在不同的信息源，要通过董事会、监事会和股东等利益相关者收集公司的非财务信息，通过公司的运营部门、财务审计部门和外部独立机构获得公司的财务信息。通过预警组织机构，利用已经建立的预警信息传递机制，将收集来的非财务信息与财务信息，运用模型进行分析。如果财务风险较小，未达到临界值，则为无警，返回预警组织进行下一期分析；如果财务风险较大，超过临界值，则为有警，需进一步分析引起财务危机的风险因素，并通过公司的预警组织进行后期危机治理。
主要参考文献：
[1]徐莉萍，辛宇，陈工孟.股权集中度和股权制衡及其对公司经营绩效的影响[J].经济研究，2006.
[2]宋鹏，梁吉业，曹付元.基于邻域粗糙集的企业财务危机预警指标选择[J].经济管理.
财务危机是企业丧失偿付能力的一种经济现象。财务危机的表现是指企业发生财务危机的不同状态或类型,它是我们判断和识别财务危机的标志。从企业丧失偿付能力的角度考虑,财务危机的显性表现存在流量和存量两个方面。
1.从流量的角度是指企业资产负债表上总资产超过总负债,但由于财务管理技术失败使企业流动资金短缺,其现金流量不足以抵偿其到期债务。
2.从存量的角度是指企业现有资产价值不足偿还负债价值,即其账面净资产出现负数。此类财务危机称为经济性财务危机或者存量危机。
二、基于EVA的财务危机预警方法
企业财务危机的实质是因为企业财务关系失衡、紧张直至恶化的外在表现。最终都表现为企业丧失偿还到期债务的能力,无法支付到期债务或费用。目前财务危机预警研究一般都运用统计的方法建立财务危机预警模型,而要做到比较准确的进行财务危机预警,在进行预警分析时所采用的财务比率数据的性质则尤为重要。在研究过程中通常采用一些会计利润等传统的业绩衡量指标来进行分析。而随着经济的发展,由于传统的业绩衡量指标如税后净利润、每股收益和净资产收益率等,存在两个致命的缺陷:一是传统指标的计算没有扣除股本资本的成本,导致成本的计算不完全;二是传统指标的计算完全以会计报表信息为基础,而会计报表信息对公司财务状况和经营成果的反映本身就存在部分失真,因而导致传统业绩衡量指标越来越不能反映新经济环境下企业经营效益的全貌,传统业绩衡量指标作为财务预警的参照标准显得越来越不实用。为解决这一问题,本文将EVA的概念引入财务危机预警模型,提出采用EVA来代替会计利润进行财务危机预警的方法。
(一)样本选取。选择我国深沪两市2008年被ST的上市公司为样本,为了研究的需要,本文选取了与所选ST公司同行业、同时期且规模相近的非ST公司作为配对样本进行研究。“同行业”是指尽量使得控制组与原始样本组属于同一行业的明细板块,“同时期且规模相近”指的是上市公司与原始样本组的上市公司在相同的年度其资产规模相当。
财务危机企业选取ST中润、ST四环、ST大水、ST宇航、*ST锌业、ST阿继、*ST欣龙、*ST帝贤B、*ST雷伊B、ST东北高、*ST华光、ST金花、ST博信。
与其配对健康企业万方地产、西南证券、西水股份、钱江摩托、安泰科技、卧龙电气、新民科技、浪莎股份、美尔雅、重庆路桥、电广传媒、迪康药业、证通电子。
(二)变量的选择。变量的选择主要是传统财务数据,变量要能够反映企业的偿债能力、营运能力、收益能力、成长能力等。因此本文选择了如下表所示的指标:
财务危机预警分析变量:流动比率、速动比率、资产负债率、有形净值债务率、已获利息倍数、存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率、每股收益、资产净利率、净资产收益率、每股收益增长率、总资产增长率、每股净资产增长率、每股现金流增长率、EVA、每元资产EVA率。
(三)变量统计描述。通过以上17个财务指标可以对上市公司的财务状况做出较为完整、客观的评价。但是由于过多的指标可能存在多重共线性问题,从而降低模型的预测能力,因此有必要对上述指标变量做进一步的筛选,选择那些区分能力最强的指标变量作为最后的建模依据。为了区分上述财务指标中那些能有效区别ST和非ST公司的指标,下面就26家样本公司分别对这17个财务指标进行了T检验。本研究进行数据处理时采用的软件是计量经济学软件SPSS13.00。
ST公司及其配对健康公司指标的T检验得出,VA、每元资产EVA率、流动比率、速动比率、资产负债率、有形净值债务率、存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率、每股收益增长率以及每股净资产增长率的双尾检验的结果都低于0.05,说明ST公司与配对健康公司存在显著差异,因而成为我们分析的指标。为消除多重共线性的影响,根据相关性的大小,又剔除了EVA、速动比率、有形债务净值率、总资产周转率、应收账款周转率、每股净资产增长率六个指标,因此只剩下每元资产EVA率、流动比率、资产负债率、存货周转率、每股收益增长率五个指标,这五个指标对企业的财务危机预警有着较强的判别能力。
(四)Logistic回归分析
决策树提供了一种展示类似在什么条件下会得到什么值这类规则的方法。决策树的基本组成部分：决策节点、分支和叶子。决策树的每个节点子节点的个数与决策树的算法有关。决策树的节点有两个分支，这种树称为二叉树。节点含有多于两个子节点的树称为多叉树。数据挖掘中决策树是一种经常要用到的技术，可以用于分析数据，同样也可以用来做预测。
建立一棵决策树可能只要对数据库进行几遍扫描之后就能完成，这也意味着需要的计算资源较少，而且可以很容易地处理包含很多预测变量的情况，因此决策树模型可以建立得很快，并适合应用到大量的数据上。
二、样本选取
研究样本选自我国沪、深两市的A股上市公司。选取了2008年因连续2年亏损被ST的43家公司作为财务危机样本。采用（T-2）、（T-3）、（T-4）年的年报资料来预测其在T年是否会成为财务危机公司。采用一一配对抽样方式，为43家财务危机公司一一配对，得到43家非财务危机公司，它们组成非财务危机样本组。这样，研究样本就由43家财务危机公司和43家非财务危机公司共同构成，共计86家。
三、指标选取
参考了国外的实证研究结果并结合我国财务管理实际，从以下五个方面构建考察上市公司财务状况指标体系，作为研究中的初始变量，具体包括：
第一，反映偿债能力的财务指标。选取了速动比率、营运资本比重、资产负债率、产权比率4 个指标，来反映企业的偿债能力。
第二，反映企业盈利能力的财务指标。选取了销售净利率、资产净利率、净资产收益率、总资产收益率、主营业务利润率、主营利润比重6个指标，来反映企业的盈利能力。
第三，反映企业资产管理能力的财务指标。选取了应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率、固定资产周转率来反映企业的资产管理能力。
第四，反映企业成长能力的财务指标。选取了主营业务增长率、净利润增长率、资本积累率、总资产扩张率4个指标，来反映企业的成长能力
第五，反映企业现金流量的财务指标。选取了现金流动负债比、现金负债总额比、主营收入现金回收比率、净利润现金比率、资产现金回报率5个指标，反映企业的现金流量。
第六，其他指标。选取了反映企业市场价值的每股收益、每股净资产、每股经营现金流量，另外还引入了经济增加值EVA。与传统的会计利润指标相比，EVA更注重企业实际的财富创造能力，能够真正反映企业的实际盈利状况。
财务指标共计27个。通过显著性检测，删除不存在显著性差异的指标，使用其余26个财务指标建立财务危机预警模型。
四、主成分分析
对所选样本的86家公司在危机前2年、前3年、前4年的26个预警变量进行主成分分析，提取主成分9个。分别命名为：盈利能力―资产收益率主成分因子F1、现金流量主成分因子F2、盈利能力―营业利润主成分因子F3、成长能力主成分因子F5、现金流量―净利润现金比率 F4、偿债能力主成分因子F6、短期偿债能力―EVA主成分因子F7、营运能力―应收账款主成分因子F8、盈利能力―主营利润比重主成分因子F9。
五、模型构建
使用CHAID――卡方自动交互检验。在计算的每一步中，CHAID选择与因变量交互作用最强的自变量。如果某些自变量与因变量没有很强的显著性差别，这些自变量的分类将被合并。使用的工具软件是SPSS13.0。
利用决策树模型进行财务危机预测时，未引入EVA变量建立的模型命名为M1，引入EVA变量建立模型命名为M2，预测结果见表1~表3。
利用决策树建立模型，其预测准确率是越接近ST年份越准确。（T-2）的总体预测准确率达到了90.7%，模型对财务危机公司的预测准确率高于非财务危机公司，同时，（T-2）年引入EVA与未引入EVA预测准确率一样。（T-3）年总体预测准确率为86.05%，同样引入EVA与未引入EVA预测准确率一样。（T-4）年引入EVA后提高了总体预测准确率，同时提高了财务危机组和非财务危机组的预测准确率，可见EVA在离ST远的年份效果明显，也就是EVA的提前预测效果比较好。
六、比较研究
第一，构建模型。为更好地对模型的预测能力进行比较，再使用Logit方法建立模型。（T-2）年、（T-3）年，引入EVA对模型的预测准确率提高没有影响。（T-4）年引入EVA后提高了总体预测准确率（表4），而且财务危机和非财务危机的预测准确率均提高了。说明EVA在危机发生前能较早地发出警报。
第二，研究效果比较。总体上说，决策树模型三年的总体预测准确率基本上均高于Logit模型。特别是财务危机组的预测准确率高于Logit模型。（T-2）、（T-3）、（T-4）三年财务危机组的预测准确率不仅高于Logit模型，而且其预测准确率比较高，均在90%以上。此外，决策树模型与Logit回归模型比较的一大优点是决策树模型可以控制不同类型的错判成本，通过对不同类型的错判成本赋予不同的值，可以提高错判成本较高组的判别准确率。因此，在今后的研究中可以考虑采用决策树模型构建财务危机预警模型，并对错判成本高的组赋予较大的值，以提高预测准确率。
综上所述，财务危机预警模型研究尽管成果丰硕，但本文站在研究前沿，从以下几个方面进行了创新尝试，取得了满意的结果：
一是在研究方法上，采用了数据挖掘方法。研究中，采用了数据挖掘方法――决策树法，并将数据挖掘方法的预测结果与统计分析方法的预测结果进行了比较。统计分析方法选用了常用的Logit回归法，通过对决策树模型与Logit回归模型预测结果的比较，得出决策树模型总体上要优于Logit回归模型。
二是在预警变量选取上，引入了经济增加值――EVA。鉴于上市公司存在着粉饰财务报表的行为，本文尝试引入了EVA变量。EVA克服了传统会计指标的主要缺陷，比较准确地反映了公司在一定时期内为股东创造的价值，真正成为股东所定义的利润。通过实证研究表明引入EVA变量后对于提前预测财务危机公司起到了一定作用。
参考文献：
［1］陈静：《上市公司财务恶化预测的实证分析》，《会计研究》1999年第4期。
［2］吴世农、卢贤义：《我国上市公司财务困境的预测模型研究》，《经济研究》2001年第6期。
