发布时间：2023-10-13 15:38:33
绪论：一篇引人入胜的企业投资价值分析方法，需要建立在充分的资料搜集和文献研究之上。搜杂志网为您汇编了三篇范文，供您参考和学习。
一是沿着盈利、资本(产)与现金流量三个方向、三条路径进行：1.收入规模和增长速度、成本费用(率)、盈利(率)；2.存量资产收益(率)、新增资本投入、已投资本回报率、每股收益、资本结构和资本成本、资产周转(率)等；3.经营、资本现金流量。尽管上述分析因资产收益分析、资产周转分析、现金流量分析和每股收益分析等而有所交叉和关联，但就每一个单项分析(指标)而言，均未能体现出价值创造要素间的“盈利-资本成本=价值”的基本关系和本质特征。
二是传统的上市公司投资价值分析无一能够跳出“总量”分析的窠臼，即所有分析的对象均指向公司经营业绩的不同层级汇总指标，如盈利、收入、成本费用、全部流动资产(可再细分为全部存货、全部应收账款等)和全部非流动资产，等等。 即使分析时涉及显著性单个产品或单项资产(设备)的投入，但不过是作为影响收入、成本费用、折旧、盈利和资本性质的现金流量的经营要素而已，其与价值的关系也只是最终体现在公司整体或总量层面。
上述上市公司投资价值分析方法，割裂了盈利与资本成本这一价值构成基本单元间的有机联系，同时，又因滞留于“总量”层次的分析而无法向投资者清晰地揭示那些深藏于上市公司经营底层的价值驱动因素及其形成路径，故在中国资本市场难以指导投资者的投资行为。其后果是投资分析的结论往往与上市公司的股价走势市值变动相背离(暂不考虑资本市场的其他不成熟因素)。
上世纪最后10年，以经济增加值为代表的股东价值理念和创新管理模式在以美国为典型的国际资本市场大受追捧，凡实施经济增加值考核与绩效薪酬的上市公司，其股价普遍超越市场平均表现。上市公司引入经济增加值管理模式并且增强了与资本市场(机构)投资者的协同性互动，就是利用其作为资本市场沟通语言的独特功能。
国资委在央企全面推行的经济增加值考核及随之而来的价值管理，从大方向看，亦将促进央企上市公司在中国资本市场的资本运作取得更大的成效，促进央企上市公司的内在价值和股票价格的趋势性上升。但由于以经济增加值为基本线索的上市公司投资价值分析这一方法仍停留在企业或业务组织单元的整体衡量层面，难以发现和找出驱动上市公司价值创造在经营底层的关键因素，也就无从进行价值创造过程中的有效控制。这也是央企实施经济增加值考核近两年来并未在其上市公司展现出价值提升的主要原因。
EVA监测评价抓住了价值创造、管理核心
为解决上述局限，国资委于2011年底和2012年初提出，在中央企业全面推行经济增加值动态监测与价值诊断(国资发综合〔2012〕8号)，要求央企2012年“抓紧建立健全经济增加值动态监测制度。建立包括经济增加值完成情况、各业务单元价值创造能力、主要驱动因素影响等内容的月度监测数据系统”。
以产品、资产为对象的价值形成过程监测和诊断、价值创造及其能力的评价和分析，对企业而言，是抓住了构成、驱动企业价值创造的根本。从某种意义上说, 企业价值形成的关键驱动因素恰恰是在作为企业生存和发展立命之本的产品、独立投入的资产(设备), 而一切经营和资本性融资无一例外地是围绕着产品生产和资产经营而展开的, 那些脱离一个个产品和一项项资产而孤立进行的经营资本的监测评价和分析, 既忽略了产品资产作为价值创造基本单元的本质特征(产品盈利及其所使用的资产构成价值的基本单元, 在此基础上,产品盈利和资产使用又各自依其在企业相关汇总指标中的占比而计算出对企业价值的贡献度), 又是放弃了产品资产作为一切经营活动业务运作企业管理的中心这个"纲", 因而缺乏在价值分析价值管理方面的现实意义。以产品的原材料采购、生产制造过程到销售完成为价值构成要素所形成的价值链，就紧紧联系着生产产品或提供服务对资产的使用和依赖，反映出单一经营要素的“盈利－以使用中资产为基础的资本成本=价值”的价值关系的内核。只有将衡量(监测和评价)和分析(诊断)的触角穿透到产品、资产这一经营的前端，才能真正找到企业价值创造的基本单元和关键驱动因素，才能抓住产品、资产这个纲去找出提升企业价值的密钥。
对央企上市公司而言，这种追踪到产品的价值分析方法，使得其与集团整体的价值分析、价值管理统一协同在一起，从而将在资本市场表现中一脉贯通地体现出国资委相关政策对央企上市公司价值提升、价值实现或股价趋势向上的显著效果。
解决个别产品、单项资产的价值衡量，绕不开一个关键性的方法和技术难题，就是如何在衡量个别产品的价值时，合理并相对准确地计算该产品从研发、备料、生产、库存、物流到销售完成过程中所依赖的经营性(固定)资产及其账面价值净值(计算该产品直接资本成本的依据)；反之，在以资产(设备)购买所代表的资本支出时，也需从资产经营的角度去衡量该项资产所支持的产品及其盈利的形成，这时，需计算该项资产所支持的产品及其经营创收、盈利的形成。因此，建立多个产品-多项资产(或者多项资产-多个产品)间的对应关系，并获得在这一对应关系基础上的相互间的数值对应关系，就成为此间的核心方法和技术。作为国务院国资委经济增加值动态监测项目组成员,笔者在央企负责人经营业绩考核工作会议上阐述的产品价值衡量、产品-资产对应关系模型，特别是这一监测、评价体系在两家央企的应用，正是这一关键技术的体现。就迄今业界对企业价值衡量对象仍旧停留在企业整体汇总财务指标层面而言, 这一核心技术代表着对传统管理方法的革命性突破。
多层次揭示价值创造关键驱动因素
建基于产品-资产对应关系数量模型和以产品、资产为对象的价值监测、评价和诊断体系，还有一套派生功能，这就是当该体系使用者不仅仅是国资委，还包含企业自身的情况下，出于价值考核导向与价值管理背景的考量，企业经营者们更加关注对企业经营各个层次、环节价值创造的衡量、评价和着眼于经营决策改进、优化的分析。
这一派生功能具体体现在仍然以产品、资产为价值衡量的基本单元，对其进行毛利EVA(率)、营业EVA(率)、企业综合EVA(率)的三层次价值衡量和评价。须注意的是，这里的三个层级始终是产品、资产价值衡量的三个层级，而并非脱离个别产品和单项资产的经营、资本的价值或创值衡量。通过毛利EVA(率)的价值评价，可以发现围绕一个个产品的主营业务收入和成本、经营性固定资产以及由不同产品派生出的存货与应收账款等对产品毛利EVA的直接影响；通过营业EVA(率)，就将对个别产品EVA的衡量和评价上升至企业营业层面，可以发现产品(或资产)在价值创造过程中所受诸如财务费用、销售费用、管理费用、流动资产(不计存货与应收账款)、投资收益、其他非流动资产的影响; 在产品的企业综合EVA（率）层次，可以更加综合地揭示营业外收支(非经营性损益)、非经营性非流动及闲置资产对价值的影响。
现阶段，部分央企担心这一监测与评价体系在实际运行中的复杂性，特别是企业需要提供的数据是否会在逐月监测与评价过程中占用太多的时间。对此，笔者带领的专家团队已通过数据模板的配套构建，将预期的央企每月提供数据的时间压缩到半天以内，且通过模型对央企数据模板的数据运算，使得所需监测、评价与分析的结果可以在瞬间获得。这种简便性可在短时效、低成本前提下，使国资委和央企分享数百类评价、诊断与分析指标的巨大效用。
中图分类号：F832.51 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2012）08-0-01
一、引言
股票市场作为我国投资市场的重要组成部分、国民经济的晴雨表，在我国经济发展中扮演着重要的角色。因此，对我国上市公司投资价值的研究具有十分重要的现实意义：一方面，可以帮助投资者确定股票内在价值的波动趋势，从而尽可能地规避投资风险；另一方面，也可以激励企业的管理者提高经营管理效率。我国采掘业是国民经济的基础性产业，目前我国93%的能源、80%的工业原料、70%的农业生产资料来自于采掘业产品。同时，采掘业上市公司总市值2010年达到40434亿元，在各行业中位列第三。因此对采掘业上市公司的投资价值进行研究，可以在为投资者提供信息的同时，评估我国采掘业上市公司的发展情况，为其提供政策建议。
二、文献背景
学者们对于上市公司投资价值的研究分析始于20世纪五六十年代，但研究方法各有不同。一些学者从股价与上司公司经营绩效的相关性出发进行研究，但更多的学者将研究重点放在了利用财务指标分析上市公司的投资价值上，具体的评价方法主要分为两类：单一指标衡量法和多重指标衡量法。陈小悦、徐晓东（2001）研究了深交所1996年至1999年除金融性行业以外的上市公司股权结构与企业绩效之间的关系。韩兆洲、谢铭杰（2011）选择了13个财务指标构建起评估上市公司投资价值的指标体系。
根据目前的研究来看，多重指标分析法又可以通过以下一些方法进行深入研究，比如：数据包络分析法、层次分析法、平衡计分卡、主成分分析法和因子分析法等（乐菲菲等，2011）。其中，主成分分析法非常适合用来分析多指标问题，它可以研究隐藏在不同变量背后的关系，从而对所要评估的对象做出客观的评价。同时，因为主成分分析法实际操作性较强，所以受到许多学者们的青睐。韩华等（2011）以中航工业集团的12家上市公司为研究对象，利用主成分分析法在13个财务指标中提取了5个主成分，据此对12家公司的投资价值进行了综合排序。迟国泰等（2009）运用主成分分析法在现有商业银行竞争力评价指标的基础上，建立了一套完善的可量化的商业银行竞争力评价指标体系。根据上述分析，基于准确性、客观性的考虑，本文也选用主成分分析法进行研究。
三、实证分析
本文从盈利能力、营运能力和偿债能力三个方面选取了13个具体衡量指标来进行上市公司投资价值分析，分别为：每股收益、销售净利率、净资产收益率、总资产收益率、应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率、流动比率、速动比率、现金比率、资产负债率。
本文选取采掘业中55家上市公司作为研究样本，所有数据来源于Wind资讯中各上市公司2010年12月31日公布的财务报表。由于所选择的指标具有不同的量纲，所以本文选用基于相关系数矩阵的主成分分析。首先，借助SPSS18.0对原始数据进行标准化处理；然后抽取主成分，得到主成分的特征值及方差贡献率。在累积方差贡献率达到77.1%的情况下可以提取4个主成分来代替原来的13个变量指标做进分析。其中，第一主成分对上市公司投资价值的影响最大，单个贡献率达到26.6%，其中最重要的构成因素是流动资产周转率和总资产周转率，它们集中体现了上市公司的营运能力；第二主成分的单个贡献率为25.9%，其中最重要的构成因素是销售净利率和总资产收益率，反映了上市公司的盈利能力；第三主成分的单个贡献率为15.9%；第四主成分的单个贡献率为8.7%。
由上述结果可以求出各企业的综合得分，由于采用标准化后的数据，所以允许我们以0为度量标准，综合得分大于0的上市公司的投资价值较高，且得分数值越大，该公司表现越好，实力越强。按照此衡量标准可以发现，在55家采掘业上市公司中，综合得分大于0的上市公司有27家，为研究样本的一半左右。但其中，综合得分大于1的上市公司仅有9家。高居榜首的是山东黄金，它的综合得分高达5.326，遥遥领先于其它上市公司。位列第二名的是潜能恒信，它的综合得分为3.212。排在最后的兴业矿业，综合评分只有-2.483，它的各项衡量指标的标准化值均为负，表明它在盈利能力、营运能力和偿债能力上都较弱，要想增加自身投资价值，它需要在上述各个方面提高竞争力。
四、小结
本文的研究结果一方面可以为投资者进行投资提供一定的参考信息，另一方面也暴露了一些企业存在的问题。进一步说明企业要想博得投资者的青睐，需要在各个方面提高自身竞争力，尤其是：盈利能力、营运能力和偿债能力上。而本文采用的主成分分析法已被运用到许多行业，但同时，运用这一方法也存在一些问题，比如指标的选取如何能更全面、主成分的累积贡献率怎么能最大化等，这将成为日后研究中需要改进的地方。
参考文献：
[1]陈小悦，徐晓东.股权结构、企业绩效与投资者利益保护.经济研究，2001（11）.
[2]施东辉.转轨经济中的所有权与竞争：来自中国上市公司的经验证据.经济研究，2003（08）.
[3]乐菲菲，朱孔来，杨莉.利益相关者视角下的高技术上市公司绩效评价研究.财经理论与实践，2011（04）.
中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）05-0-02
2008年中国大牛市的结束，至今已经有了五年的熊市，市场失去了大家在牛市中对垃圾股的追逐，股票的价格逐渐回归到他们本来的价值。这样，运用财务管理来分析上市公司的投资价值显得尤为重要。为了获取更大的收益，达到保值增值的目的，广大投资者对于股票的价值研究的越来越多，越来越深入。本文将通过对一些财务指标如市盈率，市净率，净资产收益率的分析，研究其对上市公司的影响。回顾历史，在我国股市在2006年时期，经历了一次蓝筹股、绩优股的疯狂上涨，对于坚守在蓝筹股上的股民来说，显然价值投资也给予了他们超额的收益，市场又对价值投资进行了表扬与疯狂的追捧。但是，转眼一年之后，蓝筹股纷纷遭到股价的腰斩，垃圾股凭借重组预期等概念扶摇直上，市场对于蓝筹股的信心一落千丈，对于价值投资的方式嗤之以鼻，价值投资的方式与思想饱受争议。
一、投资价值分析对股票投资的意义
随着我国证券市场的完善，我国机构投资者占比的提高，普通投资者投资观念的逐渐成熟，我们运用财务管理指标，通过运算与实际考察研究上市公司的投资价值的意义也就越大。分析上市公司的投资价值，目的就是通过这些财务指标的分析，观察这些财务指标与上市公司股票价格走势的关系。
在中国的股票市场上，很难找出一些又具有低估价格又具有高成长性的股票。我国由于股票市场起步较晚，无论在体制上还是制度上都会存在一些缺陷，这样就导致了中国的股票市场的稳定性稍差。市场的有效性很弱或者根本无效，这样的外部环境对于价值投资来说存在很大的危害。但是从长远的角度来看，我国的投资者众多尤其是自然人投资者，如果我们能研究好价值投资，对于国内投资者来说是很有意义的，价值投资的思想也必将在中国很好地进行下去。
二、投资价值的偿债能力财务指标分析
投资价值是指评估对象对于具有明确投资目标的特定投资者或一类投资者所具有的价值。 大多数投资者都是价值投资者，所以我们要从价值分析的角度来分析企业的盈利能力，盈利的可持续性等问题进行探讨。因此，上市公司的股票内在价值的评价不能因从一个指标来看，要从多个指标，多种角度来看，并与其市场价格相联系，进行比较，得出该股票是否被高估或者低估即是否具有投资价值。
偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力，其中包括短期和长期的偿债能力。偿债能力分析是企业财务分析的一个重要方面，通过对企业的偿债能力分析，可以发现一些企业的财务问题，通过观察这些问题来界定企业的财务风险。企业的管理层、企业的债权人以及企业的各种大小股东都十分重视企业的偿债能力分析。作为投资者的我们，观察企业的偿债能力和其资产与负债的比率，对于我们来说，是一个很好的分析企业到底是倾向股权投资者还是债权投资者的一个很好的方法。
（一）短期偿债能力分析
短期偿债能力是指企业偿还流动负债的能力。在资产负债表中，流动资产与流动负债形成了一种对应的关系。通常说流动负债需要以现金直接偿还，但是，流动资产是在一年内可以变现的资产。这样，流动资产就成为偿还流动负债的一个安全保障。显而易见，可以通过分析流动负债与流动资产之间的关系来判断企业的短期偿债能力。
根据西方经验，一般认为速动比率为1时比较合适。但是，在实际分析的时候，应该根据企业性质和其他因素来综合判断，不能凭主观臆断。应收账款的变现能力通常是影响速动比率可信度的重要因素。企业的应收账款中，如果有较大部分不易收回，可能会成为坏账，那么速动比率就不能真实的反映企业的偿债能力。
（二）长期偿债能力分析
1.资产负债率。企业的负债总额与资产总额的比率被称为资产负债率，它所反映的是资产总额中有多大的比率是通过举债而得到的。资产负债率反映了企业偿还债务的综合能力，资产负债率越高，风险越高，企业越危险；反之，偿还债务的能力就越强。企业的股东和债权人以及管理者往往从不同的角度来评价资产负债率。
从债权人的角度来看，主要关心的就是他们所带给企业的资金的安全性。如果资产负债率过高，说明在企业的全部资产中股东所提供的资本所占比重太低。如果是这样的话，企业的财务风险就主要会由债权人来承担，其贷款资金的安全行就不能得到保证。因此，债权人对于资产负债率总是希望能低一些的。从企业投资人的角度来看，投资收益的高低与风险的大小是他们考虑的关键。所以，股东所关心的往往是全部资产报酬率是否超过了借款的利率。企业股东可以通过向银行借款来以有限度的资本和代价来取得企业的控制权，并且可以得到举债经营所得到的杠杆利益。资产负债率正是因为这种特殊的性质而被称为财务杠杆。
从管理者的角度来看，企业的盈利是重点要考虑的问题，但是同时也要顾及企业所需要承担和面临的财务风险。资产负债率不仅反映了企业的长期财务状况，也反映了企业管理层的进取精神和对企业前景的看法。如果企业很少不举债经营或者根本不进行举债经营，这样企业的负债比率很小。一方面来说，企业的风险很小，经营很稳定，不会出现财务危机。但是，另一方面则说明，企业管理者很保守，对企业的信心不是很足，利用债权人资本经营活动的能力较差，而且会引起股东的反感。
财务管理者一定要审时度势，全面而且充分的考虑内部的各种因素和外部的情况及市场境遇，从而确定企业的资产负债率。要在收益与风险之间找到一个合适的点来权衡利弊得失，只有这样才能正确的做出财务决策与分析。
2.产权比率。产权比率又被叫做负债股权比率，是负债总额与股东权益总额的比值。产权比率反映了债权人提供资金的总额与股东提供资金的总额的对比关系。因此，他可以被用来揭示企业的财务风险和股东权益，对于债务的一种保障程度。产权比率越低说明企业的长期财务状况越好，债权人贷给企业的资金安全也就越有保障，企业所面临的财务风险也就越小。
3.利息保障倍数。利息保障倍数是税前利润和利息费用之和的值与利息费用的比值，税前利润是指缴纳所得税之前的利润总额。利息费用包含财务费用中的利息费用，固定资产的资本化利息也应包括在其中。利息保障倍数反映了企业经营所得支付债务利息的能力。如果利息保障倍数比率太低，就表明企业经营所得来按时按量支付债务利息，很难用经营的结果来予以解决。这样就肯定会引起债权人的担忧，会提前收回本金，或者对企业的经营发展进行制衡。通过以往的经验来说，企业的利息保障倍数至少要大于1，否则就难以偿付债务及利息，有时企业甚至会因此而破产。利用利息保障倍数这个指标来衡量经营所得支付债务利息的能力就存在一定的片面性和偏激性，这样也不能清楚的反映实际支付利息的能力。
三、投资价值的营运能力财务指标分析
营运能力反映了企业资金的周转状况。资金只有顺利的通过每个经营环节，才可以完成一次循环。在各个环节中，企业的销售方面具有特殊意义。因为产品只有销售出去的话才有可能实现其自身价值，进而收回最初投入的资金，顺利的完成一次资金周转。
（一）应收账款周转率
在市场经济条件下，由于商业信用的普遍应用，促使应收账款成为企业一项重要的流动资产，这样应收账款的变现能力直接影响到资产的流动性。应收账款周转率越高，就说明企业回收应收账款的速度越快，既可以减少坏账损失，又可以提高资产的流动性，企业的短期偿债能力也会得到加强，这样，就在一定程度上弥补了流动比率低的不利影响。如果企业的应收账款周转率过低，那么就说明企业回收应收账款的效率很低，或者是信用政策过于的宽松，如果发生这样的情况，那么就会导致应收账款占用资金数量过多，也就可能是因为企业遵循了比较严格的信用制度，这样制定的信用标准和信用条件过于苛刻的结果。
（二）存货周转率
企业在正常的经营情况下，存货周转率的高低直接说明存货周转速度的快慢，而且能得出企业销售能力的强弱、营运资金占用在存货上的金额的多少，进而说明企业资产流动性的好坏，资金利用效率的高低。有时，企业处于特殊的原因会增大存货储备量，例如，在通货膨胀比较严重的情况下企业为了降低存货采购成本，继而可能提高存货储备量，企业基于这种情况下，会使得存货周转率的降低，这是一种正常现象。总的来说，存货周转率越高越好，但是，假如存货周转率过高，这也就可能说明企业存货管理方面存在一定的问题。例如，存货的水平太低，有时甚至经常缺货，也可能是采购次数过于的频繁等等。
四、投资价值的盈利能力财务指标分析
企业的营业活动、对外投资活动、营业外收支活动等各项经营活动都会影响企业的利润变化。因此，对于企业盈利能力进行的分析，大体上只分析企业正常经营活动的盈利能力，不会涉及非正常的经营活动。因为一些非正常的经营活动虽然也会给企业带来收益，但是这样的利润不是经常地和持续的，所以不能将其作为企业的一种持续盈利能力加以评价。评价企业的盈利能力主要从市盈率、市净率和净资产收益率来看待企业。
（一）市盈率
市盈率=每股市价/每股收益。这个指标应该是投资者最熟悉的指标了。其实就是可以看出你投资这个股票多少年可以得到你的投入。如果市盈率是十年，也就是说你投入的钱在十年后可以全部得到回报。市盈率通常只在一个行业内比较，跨行业的比较没有意义。因为新兴产业的市盈率通常较高，甚至为负值，而一些已经发展很成熟的产业市盈率却较低，比如银行业一直保持着良好的收益。
市盈率对个股、股票和市场都是非常重要的参考指数。如果任何股票市盈率超过类似股票或市场，都需要有充分的理由支持，而这往往是由于快速增长的公司未来的盈利能力的看好。一家公司享有非常高的市盈率，说明投资人普遍相信该公司未来每股收益将会快速增长，甚至几年后市盈率可以减少到一个合理的水平。一旦盈利增长不是很理想，支持的力量就会减弱，股票的价格往往会大幅下降。什么是合理的市盈率没有特定的标准，但在个股，同类公司的市盈率参考价值较高；行业或市场来说。
（二）市净率
市净率=每股市价/每股净资产。一般来说，市净率达到3的公司是好公司。市净率可以被用在进行投资的分析中，一般来说，较低的股票，投资价值较高，相反，低投资价值；但也考虑当判断投资价值的市场环境和公司的业务状况，盈利能力，和其他因素。股票净值：公司资本、资本公积金、资本的公益金，法定公积金，公积金、未分配收益组合，它代表了所有股东权益的份额，也称为净资产。净资产的多少是由股份公司经营效果决定的，公司的经营业绩越好，其资产价值增值的越快，股票净值较高，所以股东的权利和利益更多。
（三）净资产收益率
净资产收益率也称为回报股东权益率，是净利润与平均股东权益的比值，是公司税后利润除以净资产得到的百分比，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司使用自己的资本的效率。指数越高表明投资效益较高。企业的资产包括两部分，一部分是股东的投资，即所有者权益（股东股权投资、企业储备和留存收益的总和，等等），另一部分是企业借贷和临时占用的资金。企业合理的利用财务杠杆可以有效的提高使用钱的效率，借了太多的钱会增加企业的财务风险，但通常可以提高利润，减少货币的使用也减少效率。
参考文献：
[1]王蒙.公司投资价值分析[J].现代商贸工业，2010.
[2]李胜军.市盈率在上市公司投资价值分析中的应用[J].中国乡镇企业会计，2008.
