发布时间：2023-10-05 10:23:32
绪论：一篇引人入胜的金融危机股票走势，需要建立在充分的资料搜集和文献研究之上。搜杂志网为您汇编了三篇范文，供您参考和学习。
我们对中国经济前景持谨慎乐观的态度，也看好中国经济的渐进式转型，但转型过程不会一马平川，将伴随经济增速下降和一定的通胀压力，但出现滞胀的可能性极微。此外，本次欧美债务危机虽与2008年全球金融危机有关，但并不是简单重复，对中国经济有一定程度的负面影响，影响有限并可控。
长期看，一个以获取超额收益为目标的投资管理人必须对经济前景持谨慎乐观的态度。悲观论者尽管可以最大限度规避风险，但最终很难分享经济成长带来的长期收益。而盲目乐观者，无论短期收益多么炫目，其在市场中长期生存的概率极低。
如果对中国经济前景是谨慎乐观的，就必须看好中国经济的转型。中国经济增长模式不转型，必将遇到难以逾越的发展瓶颈。
中国经济总量已经位居全球第二，从需求来看，主要发达经济体无论是居民还是政府均面临去杠杆过程，依靠外需的增长难以为继。从供给上看，劳动力和资源价格的上升同样在挤压传统经济模式的利润空间。由于供给因素的制约，转型将伴随着中长期经济增长潜力的下降。
成功转型即要实现劳动者报酬占比提升，财政收入和企业利润占比下降；消费份额提升，投资和净出口贡献下降；服务业占比提升，制造业占比下降。
转型进程中，劳动力供给增速的下降，土地和资源相对价格的上升，都会在降低中国经济长期潜在增速的同时，带来一定的通胀压力，但这绝不等同于"滞胀"。
滞胀的真正含义是通胀水平、失业率上升，同时产能利用率下降。
近年来屡次出现的民工荒和中低端劳动力价格的上升说明中国不具备"滞胀"的基本特点；而今年以来的电荒、煤荒现象也表明中国工业企业的产能利用率仍在高位；这意味着经济增速即使放缓也是健康的。当然，劳动力和资源品相对价格的上升会带来中期的通胀压力，但是否会形成通胀仍取决于未来的货币条件。我们认为中国经济是"有一定通胀压力的较高增长"而非"滞胀"。
除了"滞胀"以外，近期另一个影响投资者信心的因素是这次欧美债务危机。本次危机是2008年金融危机的延续，但并不是简单重复。与2008年相比，美欧金融机构的杠杆水平已下降近一半，资产负债表已大为稳健，这使金融市场产生多米诺骨牌效应的可能性大为降低。
金融危机后，中国经济的增长引擎开始从外需转向内需。内需中固定资产投资的投向也从扩大出口部门产能转为服务国内的基础设施建设。即使从外需来看，中国经济对美欧等发达经济体的依存度也在降低。因此，此次美欧信用风暴会对中国经济有一定影响，但影响可能是有限的、渐进的。
中长期供求关系不容乐观
A股的供给扩张是金融自由化和资本市场国际化大趋势下，政府大力推进多层次资本市场建设的必然产物。在现有的估值水平下，潜在的供给是无限的，而潜在需求的增速却面临放缓，A股市场中长期供求关系不容乐观。
如果说中国经济的前景可谨慎乐观，那么供求关系对股票市场的影响则偏负面，其中供给因素占主导地位。
我们认为，A股上市公司还处于数量快速上行前的阶段，尚未迎来爆发高峰。未来IPO和再融资的潜在供给惊人。
调查显示，浙江全省目前处于上市辅导期的企业约300家，符合主板、创业板上市条件的企业超过6000家。据烟台当地媒体报道，烟台市已上市公司共26家，已列入上市计划或已启动上市日程的企业共45家，此外销售收入在2000万元以上的企业超过2000家，过10亿的企业则达到72家，这些企业都有希望上市。据此估算，仅浙江、山东两省符合上市条件的企业可能就已达到万家。
有关分析报告显示，2010年中国PE和VC基金募资约800亿美元，约合5000亿元人民币。实际上，除了PE和VC外，大量企业、私人以及产权交易所也在进行各类股权投资，保守估计，中国的股权投资基金总量可达1万亿元人民币。以这些基金占被投资企业1/3股权估算，相应公司全部上市后市值将达到3万亿元人民币。目前整个A股的流通市值仅约20万亿元，供给压力可见一斑。
即使按照目前的速度，供给对于A股的冲击也是巨大的。如果将2011年7月与2007年9月进行比较，A股总市值从25.3万亿升至26.3万亿，其间代表需求的广义货币供给M2年化增长率高达19.3%，但A股平均静态市盈率却从52.1倍降至了16.8倍。
供给与需求始终会在某一个点上达到平衡，而决定因素是股票的估值，在现有的估值水平上，市场的供给将是无限的。但潜在供给的增速远大于潜在需求，也意味着目前市场的估值面临下行压力。
根据调查，现阶段PE和VC基金三大主要投向为TMT行业、门槛不高的制造业以及食品饮料和纺织服装业，这些恰为目前A股中的估值相对最高的行业。
再来审视股票市场的需求，未来M2难以维持过去5年19.4%的高速增长，中长期来看，稳健或紧缩将成为货币政策的常态。原因有三：首先，劳动力和资源价格的相对提升确实抬高了中期通胀压力，货币政策需要更加稳健；其次，中国经济市场化程度日趋成熟，资产重估带来的货币化需求将下降，M2高增长的基础已经削弱；第三，2008-2010年超发(超过M2平均增速)的货币高达9.3万亿，未来即使每年消化2万亿，也需要5年时间消化。
牛市时机远未到
A股2008年以来指数和估值下降幅度最大，缘于原本的高估值和急剧增加的供给。在现有估值水平下，未来供给相对无限，我们对未来股票走势相对谨慎。
我们认为，在成熟市场中，投资者对经济前景预期基本稳定，尽管短期盈利数据不理想，但投资者不会因为短期的盈利波动而改变对市场的长期预期，因而估值水平的波动相对较小。
A股盈利状况最好、跌幅最大、估值下降幅度也最大，经过仔细分析，我们认为这一现象有其特殊的合理性。
第一，A股起点较高，2008年第一个交易日，上证指数仍在5265点，当时A股平均市盈率高达30倍。目前A股估值仍有14.2倍，在上述13个国家和地区的股票市场里排第四位，仅次于印度、日本和台湾地区。
第二，作为新兴市场，中国融资、再融资的节奏较快，2010年A股IPO总量全球第一。
第三，2009年为应对危机政府投入大量货币随后又实行紧缩政策，造成需求的大幅波动。
根据实证分析，我们认为A股目前的走势可能更与供给相关，如果维持目前的估值水平，A股供给相对是无限的，未来A股整体将日益成为买方市场，相对于股票发行者，投资者将占据更主动地位，整体估值水平上移将阻力重重。
我们对中国经济前景相对乐观，而对未来股票走势相对谨慎，在中国经济转型的一致预期明朗之前，以及A股市场整体估值足够低廉之前，A股市场不存在出现大牛市的机会。
不过由于当前市场在一定程度上反映了上述谨慎或相对悲观的预期，所以在某个时点存在系统性反弹的机会，但对其空间不宜过分乐观。
寻找无限中的有限
参照香港市场和其他成熟市场，A股估值存在严重的结构型缺陷。在此背景下，供给相对无限，但低估的、"护城河"在加深加宽的成长行业中的优势企业永远是有限的，这些优势企业我们必须给予高度关注。
尽管判断市场目前难以有系统性大机会，但并不代表我们要远离这个市场，有"护城河"的成长行业中的优势企业永远是有限的，只要是低估的、护城河在加深加宽的企业，必须给予高度关注。
这里强调"护城河"和"低估"两个概念。
首先是对"护城河"的理解：专利、品牌、专营授权、规模效应、垄断等因素，客户高转换成本或者客户粘性，以及网络的竞争力效应等都可形成护城河。
第二，"低估"非常重要。超额收益总是来自于市场没有预期的、最后却是超预期成长的公司。
在当前经济环境下，优势企业和劣势企业的竞争力差距日益扩大，某些优势企业的护城河正在拓宽加深。一方面竞争力弱的企业深感经济环境恶劣，处境艰难；另一方面，不少有竞争力的企业则希望紧缩政策维持下去，借机占取更大的市场份额以便于长期发展和优势发挥。这些优势企业肯定是我们投资布局的首选。
结合中国的现阶段发展趋势，如何选择具体的投资标的？
尽管不会一蹴而就，但中国经济转型趋势已形成，内需将是未来经济的主线，一方面是城市化，一方面是消费升级。要从四个方面寻找相关标的：一是与居民消费及服务相关企业；二是传统制造业竞争整合后的胜出者；三是高端制造企业；四是市场没有预期或预期不足的新兴产业潜力股。这些企业因为具有长期发展潜力和竞争优势，将是长线布局的最佳品种。
关键词:机构投资者 新股破发 仿真swarm
我国股票市场自建立以来,股票一级市场一度被认为是不存在实际风险的安全投资地带。申购新股,俗称“打新”是各类股票投资者的一种重要投资方式。我国证券监管部门对新股首个交易日的涨跌幅一般不设限制,因此通常会看到新股在首个交易日大幅上涨,投资者一旦申购成功中签,就会在新股上市交易中获得非常高的收益,而与这种高额期望收益相对应的风险和成本却非常低。投资者申购新股的成本则主要反映在没有中签时申购资金的机会成本上,一般可以看作是申购资金冻结期间的利息。“打新”以几乎零风险和超低的成本有可能给投资者带来非常高的收益,因此,股票一级市场的“打新”投资一直受到各类投资者的青睐。然而,近期出现的新股上市接连破发打破了投资者公认的这种常规。
在股市中,当股价跌破发行价时即为破发。新股上市即遭破发是十分罕见的现象,即使在市场徘徊期也很罕见。当前我国股市现处于金融危机后的徘徊调整期,股票走势波动较大,投资实际收益较低,因此很多投资者包括机构都会拿出相当一部分资金参与新股申购,以降低投资风险并期望获得收益。短期内各个板块新股的接连破发使得我国股票一级市场的实际风险终于暴露在投资者面前。对于这种比较反常的现象,很多专家学者及资深证券评论员都提出了自身的见解,这些见解大都将新股破发现象归因于股票一级市场的高定价和高市盈率发行问题,但却忽略了二级市场投资者交易活动对新股走势的影响。本文意在结合我国股票市场实际情况,分析产生新股破发现象的成因,并着重探讨机构投资者投资行为对新股价格走势的影响,利用基于Agent的系统仿真方法,研究机构投资者新股投资行为的特征和影响机构行为特征的管制手段,为减少新股上市出现异常波动提出合理的对策建议。
新股破发现象原因浅析
近期出现的新股频遭破发现象,其内在根源来自我国新股的发行体制。2009年底至2010年3月这段时间里,新股发行非常频繁,基本上平均每周会有两次新股发行申购,每次都会有相同板块的约两至三只新股供投资者选择。从这些新上市股票的基本面指标可以看到,绝大多数新股的发行价和市盈率都很高,大都是采取高发行价、高市盈率的“双高”模式进行发行及上市交易。“双高”模式使得新股一级市场定价普遍偏高,这直接给股票在二级市场的上涨带来了压力,给新股破发埋下了内在隐患。由于出现新股的密集破发,中国证监会已经开始讨论新股发行体制的改革,将会进一步的完善询价和申购的约束机制,并逐渐走向市场化的价格机制,从根源上解决新股走势异常的现象。高发行价和高市盈率是一级市场留下的破发隐患,但股票作为一种特殊的商品,其价格必然会受到市场供求关系的影响,因此,新股在二级市场中由投资者需求引起的价格波动是不可忽视的。
股票价格受到诸多因素的影响,如上市公司的经营状况、股票市场的整体走势等等,但投资者的心理预期在影响股票价格的外部因素中处于核心地位,所有的影响股票价格的因素都会转化为投资者心理预期所形成的投资决策(吴玉桐,2007)。而投资决策在股票市场中的直观表现就是买或卖,也就是对股票需求的变动。由于股票发行数量和流通数量在较长时间内是固定不变的,即股票的供给是固定的,那么投资者对股票的投资需求越大,则股票的价格就会越高,即股票的价格与投资者对其需求是正向相关的。这样拥有资金优势,获得大量低成本新股筹码的机构投资者就比较容易影响新股价格走势。因此对于新股走势,必须要考虑机构投资者在二级市场的交易行为。机构投资者实力雄厚,当手中握有大量筹码的时候,有能力根据自己的意图控制股票的价格从中获利,特别是对新上市的股票。但对一只新股来说,参与申购的机构不止一家,新股的筹码一般是集中在几家机构手中。大多数情况下,这些持有筹码的机构都会拉升新股价格从中获利,这样就形成了类似寡头联合拉升新股价格的情形,使得在正常情况下,新股在短期内特别是首个交易日都会产生一个较大的涨幅。而新股接连遭遇破发的市场原因很大程度上归因于机构投资者投资行为的影响。
本文基于Agent的系统仿真方法,在Swarm仿真平台上建立动态仿真模型,研究机构投资者对新股的投资行为特征,来探讨一般情况下机构投资者对新股走势的影响。
基于Swarm的仿真模型实验及实验结果分析
本文以王文举,刘硕(2008)的博弈仿真模型为基础,进行扩展使之适用于对机构投资者新股投资行为特征的研究。在本仿真模型当中,包括三类主体:机构投资者,本文的研究对象,仿真模型中设定两个,用以研究其对新股的操纵行为及管制。机构投资者有两个行为,“投资”行为和“结算”行为,前者是对新股的买卖决策,后者则是对投资行为收益的计算。股票市场,作为仿真模型中股票信息传递的平台。遗传算法学习分类系统(任韬等,2006),简称GALCS,是遗传算法的一个较为简单的实现形式,用来赋予机构投资者主体一定的自学习能力。
本仿真模型是完全信息模型,并只含有两类现实中存在的仿真主体,因此仿真主体之间的关系也相对简单,仿真主体之间的关系如图1所示。仿真模型在运行之前需要设定一系列初始参数,这里设定新股发行价为20;同时设定两个机构投资者都拿有10000手的新股,以表示机构投资者在新股上市交易之前就已经握有很大份额的新股筹码。设定监管部门对于股票合理的估价为Value=28。目前监管部门对投资者行为的管制措施主要采取罚款的手段,这里将监管部门对机构投资者投资行为的监管设定为浮动式的惩罚。运行仿真模型,考察一般情况下和监管部门对机构投资者进行较为灵活且严厉的监管模式时,机构对新股的投资行为特征,仿真实验结果如图2所示。
如图2左,在通常情况下,如果监管部门对机构投资者不采取比较灵活且严厉的监管手段加以管制,那么两机构投资者对于股票的投资数量(investQ1和investQ2)都会呈现直线上升趋势。机构投资者会不断增加对新股的投资需求从而拉升股票的价格,使新股在上市交易时产生一个比较大的涨幅。这也是通常看到的新股走势,同时也是股市一级市场投资能够获得较大收益的主要原因。与图2左进行对比,图2右显示了机构投资者在监管部门灵活严厉的监管下的投资行为特征。两个机构投资者不再一味地增加对新股的需求,对新股的投资产生了比较大的波动。由于机构投资者拥有众多新股筹码,其投资行为对新股走势具有较强的影响,因此可以判断,在这种情况下,新股的走势也不再具有较大涨幅而是出现较大的波动,在某些时段就会出现破发现象。
结论与对策
要想避免新股破发现象频繁出现,保证新股走势较为正常,就是要发挥机构投资者稳定器的作用,同时要进行新股发行体制改革,逐渐完善我国股票市场。合理发挥机构投资者稳定股价的作用。新股在二级市场的走势会受到持有大量筹码的几家机构投资者投资行为的较大影响,根据以往经验和前文的仿真实验,机构投资者一般会增加对新股的需求从而拉升新股股价。如果新股上市交易当天或短期内出现破发等异常现象,可以适当发挥机构投资者稳定股价的作用,通过改变机构投资者对于新股的投资行为,带动其他投资者对新股的预期,从而保证新股走势正常稳定。
适当改变监管模式,影响和控制机构投资者的投资行为。由前文的仿真实验推断,对机构投资者过于灵活且严厉的监管会极大影响机构投资者的新股投资行为,使机构对新股的投资行为与市场预期产生偏差,从而给新股的走势带来影响。因此,为保证新股的正常走势,应适当放宽对机构投资者的管制,以更充分地发挥机构在股票市场中的预期功能。监管模式的改变并不意味着机构投资者可以肆意行为,如果监管过于放松,机构投资者之间很有可能出现合谋拉升股价,使新股价格上涨过快的情形。监管部门应将对机构投资者的监管作为控制机构的手段,在不同阶段使用不同类型、不同力度的监管措施,来控制机构投资者的行为并发挥其功能,从而通过二级市场的交易活动来间接影响股票走势,保证市场的正常发展。在一定程度上增加机构投资者对新股的控制力。通过前文可以推断,通常情况下机构投资者都会对新股股价进行拉升,这是假设机构对新股具有足够影响力和控制力时产生的结论。从近期破发的新股名单中,可以发现大盘股居多,主要原因在于机构对大盘新股的控制力不足,或者说没有参与到这些大盘新股的投资当中,致使一部分以“双高”模式上市交易的大盘新股的一级市场风险在二级市场中体现出来,造成了短期内频繁出现的新股破发现象。
逐步推进新股发行制度改革,完善新股询价和申购约束机制。目前我国股票一级市场新股发行价格并不是采取市场化的询价机制,而是根据上市公司各项财务指标等数据资料计算得到的一个较为合理的股价。股票作为一种特殊的商品,影响其市场价格的重要因素之一就是供求关系,脱离通过市场供求关系询价的新股定价过程,本身就存在很大的缺陷,新股价格异动甚至破发的出现就不足为奇了。但是,我国股票市场发展的时间较短,运行机制、投资者素质等都有待完善和提高,过急过快的进行市场化改革势必对股票市场造成极大震荡,因此,新股发行体制改革应循序渐进,根据我国股票市场的发展特征逐步推进,保证新股以最为合理的价格发行并上市交易,以减少破发及其他新股异动出现的可能性。
参考文献:
1.王文举,刘硕.股票市场机构投资者共谋违规行为监管的博弈分析与动态仿真研究[J].21世纪数量经济学(第九卷),2008.12
2.胡华勇.股票市场操纵行为监管研究[M].法律出版社,2005
（2）趋势交易介绍。价格以一定的趋势演进，而这一趋势将一直延续下去，直到发生新的事情而改变了供求平衡，并且这一改变通常由市场行为本身发展而来。
（3）股票配对的趋势跟踪策略。通过配对交易思路选出多只相似走势的股票，通过趋势交易思路判断整体是否形成上涨趋势，选择组合中预期高收益的品种进行交易。
二、策略模型的构建方法
（1）策略总体概述。本策略简单概述为在四大银行股中选取目前走势最差的一只进行买入并期望其在未来上涨到与其他股票走势相同时平仓获取收益。具体原理为：在同质化比较严重，估值又接近的版块，可以在不同股票之间来回切换。选取四只市值相近，股市表现较为接近的银行股，当这四只最小的收益率与最大的收益率之差大于开仓阈值时，收益率最小的股票表现异常，处于被低估状态，将会反弹，我们买入获取差价利润。
（2）目标交易标的选择。配对交易就是寻找同一行业中股价具备均衡关系的两家/几家上市公司，做空近期相对强势的股票，同时做多相对弱势的股票，以期两者股价返回均衡值时，平仓赚取两只股票价差变动的收益。进行配对交易最关键的一步就是选择符合配对交易条件的股票。股票对的选择可分为基本面分析和技术面分析。基本面分析。从股价走势分析，四大行作为国内股本最大的股票之一，其走势具有稳定且相似的特征，又因为按照传统配对交易的方式，只x择两只股票进行买卖很容易收到单只股票波动的影响，因此我们选择四大行作为我们的股票标的，期待通过股票配对的趋势跟踪策略获得阿尔法收益。从收益率曲线图中也可以观察到，其走势非常相近。技术面分析。本文运用协整法对四大行的估价走势进行分析，得到他们的相关性。Vidvamurthy（2004）通过利用资产之间的协整关系，尝试对配对交易使用参数化交易规则。Vidvamurthv采用Engle and Granger（1987）的协整两步法，根据计算，得到四大行的协整性非常好，因此可对这四只股票进行配对交易。
（3）持仓量的选择。本策略的原理简单地说为选择目前走势相对较差的股票做多，而根据配对交易的原理，我们在做多的同时，应该对目前走势最好的股票做空，但是由于目前我国A股市场的做空机制尚不完善，因此我们仅仅对目前走势最差的做多，又因为只是对一只股票进行多空交易，且我们的策略模式是投组权重，因此我们对做多的股票设置Portfolio=1；平仓时直接对股票设置portfolio=0。此处不选择逐渐加仓的原因是因为会严重影响收益率，而且四大行股票极其稳定，很少出现巨大波动，因此我们可以选择全仓买入。
（4）风险控制手段。本策略在具体编写中尝试过很多种止损方法，但最终效果都不尽人意，不仅不能减小最大回撤，而且还会对收益率水平造成巨大影响。具体原因据估计可能有以下两个：①银行股具有强大业绩支撑，因此大多数情况下是会回归其投资价值，即股票配对的原理；②当出现意外情况时，如几次金融危机时，由于往往止损完会继续买入走势较差的另一只股票，但此时大盘已经处于下行趋势，哪怕走势最差的股票还是会继续下跌，使得止损的效果甚微。
（5）阈值的选择。在配对交易中，最优阈值的选择是一个非常重要的一步。在本策略中，阈值的选取方法为回归和简单的机器学习。通过计算过去1000天的yz=max（ratio）-min（ratio），并且选择75%分位点，此处的原理是当其处于75%分位点时，其既容易开仓（有25%的比例开仓），也容易实现股价回顾（有75%的可能性走势回归），这样算出来的yz为0.005。同时通过简单的机器学习，我们通过在0.005附近以0.0005为步长进行测试，以过去三年的总收益率为衡量标准，得到0.005就是最佳阈值。
（6）策略代码说明。在同质化比较严重，估值又接近的版块，可以在不同股票之间来回切换。选取四只市值相近，股市表现较为接近的银行股，当这四只最小的收益率与最大的收益率之差大于开仓阈值时，收益率最小的股票表现异常，处于被低估状态，将会反弹，我们买入获取差价利润。
function [ portfolio， newStateMatrix ] = BankShare2（ decisionData， stateMatrix ）
CPday=decisionData.CP_DAY01.data； %提取日频收盘价。
open=0.005； %设置开仓阈值
ratio=[0；0；0；0]； %初始化收益率
%初次交易时
if isempty（stateMatrix）
portfolio=[0；0；0；0]；
index=0；
%非初次，提取上次交易数据
else
portfolio=stateMatrix.portfolio；
index=stateMatrix.index；
End
%计算收益率
for j=1：4
ratio（j）=CPday（j，2）/CPday（j，1）；
End
%设置交易信号，当收益率比率最大值与最小值之差大于开仓阈值，买入收益率最小的标的。
if index==0
if max（ratio）-min（ratio）>open
[～，mi]=min（ratio）；
portfolio（mi，：）=1；
index=1；
End
%平仓判断：如果目前持仓的股票的收益率比率与最小值大于阈值，对持仓股票进行平仓，并且买入目前收益率比率最小的股票。
else
[～，mx]=max（portfolio）；
if ratio（mx）-min（ratio）>open
portfolio=[0；0；0；0]；
[～，mi]=min（ratio）；
portfolio（mi，：）=1；
end
end
%保存数据
newStateMatrix.portfolio=portfolio；
newStateMatrix.index=index；
end
三、策略的实证结果
（一）预期收益和风险
对银行轮动策略过去三年（2014/6/1～2017/6/1）进行回测，获取回测报告。
（1）收益率。从回测报告中的整体收益曲线看，该策略与基准收益走势趋同，但收益更加稳定，在市场平稳向好的情况下能够获得超越大盘的收益，且在2015年年中的“股灾”中，该策略收益不随大盘大幅暴跌，体现其较强的风险抵御能力。最终三年的累计收益为121.84%，年化收益率31.56%，年化超额收益率13.45%，说明该策略收益能力较强，能够取得超越市场平均水平的收益。
（2）盈亏比。总交易次数320次，盈利交易次数205，占交易总数的64.06%，具有较大胜率，体现策略的有效性。
（3）预期风险。最大回撤为27.11%，时间为2015/07～2016/02，这时间段市场遭遇股灾，股价大跌，说明该策略收益受大盘形势影响，而相较于大盘来说，该策略抗跌能力较强，收益不会大幅剧烈波动。
（二）其他回测指标
（1）夏普比率（Sharpe Ratio）。夏普比率是衡量基金风险调整后收益的指标之一，反映了承担单位风险所获得的超额回报率（Excess Returns），即总回报率高于同期无风险利率的部分。一般情况下，该比率越高，TREX 表示基金在计算期内月度超额回报率（月度总回报率减去同期的无风险利率）的平均值，该策略夏普比率为1.24%，说明对于每单位风险波动，该策略拥有较好的超额收益回报。
（2）索提诺比率（Sortino Ratio）。索提诺比率与夏普比率类似，所不同的是它区分了波动的好坏，因此在计算波动率时它所采用的不是标准差，而是下行标准差。这其中的隐含条件是投资组合的上涨（正回报率）符合投资人的需求，不应计入风险调整。索提诺比率为1.91，说明策略承担单位下行风险能获得1.91%的超额回报率，风险回报较好。
（3）信息比率。描述股票或组合相对于某一标的残差收益的收益风险比。通常来讲，股票或组合的信息比率越高，表明股票或组合在承担单位残差风险的情况下获取的残差收益越高，表现越好。信息比率为0.38，说明该策略的残差收益较差。
四、总结
（一）策略优缺点
（1）策略优点。①收益率水平较为稳定，最大回撤相对于股灾的下跌程度来说较小，这对于目前的基金来说是比较大的优势，因为目前基金的最大目标是保本而不是获得极高的收益；②夏普比率大于1，因此本策略的单位风险所得到的超额收益较高，对风险的抵抗程度较高；③对计算机性能要求较低，因为是日频的策略，所以相比于其他高频交易策略，本策略不需要计算机有强大的计算能力；④股票标的较少，因此可辅以基本面分析，当出现巨大的基本面转折时可以手动更改策略或者停止交易，有益于止损；⑤交易次数较小，因此产生的交易费用较小，即使交易费用比率上升对最终的收益率影响也不大。
（2）策略缺点。①因为选取的是同一行业的四大行股票，因此容易受到行业周期影响而影响整体收益率水平；②在策略中因为对收益率有影响而没有设止损，可能会带来系统性风险；③本策略没有考虑滑点的影响，如果考虑较大的滑点可能会对最终收益率有很大的影响；④因为交易标的单一，当资金量较大时可能会产生巨大的冲击成本，对收益率有很大影响。
（二）缺点解决方案
（1）策略叠加。针对第一个缺点，根据诺贝尔经济学奖获得者詹姆斯・托宾的名言“不要把你所有的u蛋都放在一个篮子里，但也不要放在太多的篮子里”，我们可以通过策略的叠加对不同的策略可能风险和回撤进行中和，以期得到一条平滑的收益率曲线。例如我们可以将本策略与其他的策略如多因子选股策略、EMA策略进行叠加，已得到一个更加平滑的收益率曲线。
